دلیل منفی دارویی ها در بورس ؛ چه کنیم؟ گفت و گو با مدیر فارماکیان

بورس24 : رشد قابل توجه سهام دارویی در ماه های ابتدایی سال، بیش از آنکه حاصل افزایش مقدار تولید و فروش باشد، از محل اصلاح نرخ محصولات و بهبود سودآوری شرکت ها رقم خورده است؛ روندی که با نزدیک شدن به پایان اثر افزایش نرخ های قبلی، می تواند در ادامه سال با شیب ملایم تری دنبال شود. در این میان، صدور مجوزهای جدید افزایش نرخ و ظرفیت شرکت ها برای رشد مقداری تولید و فروش، دو عامل تعیین کننده در چشم انداز آینده این صنعت خواهند بود.

محمد طاهری، مدیر صندوق سرمایه گذاری بخشی دارویی کیان، با اشاره به عملکرد مثبت سهام دارویی از ابتدای سال به بورس24 گفت: سهام این صنعت از ابتدای سال تاکنون حدود 90 تا 100 درصد بیشتر از شاخص کل بازدهی داشته اند. دلیل اصلی این عملکرد، رشد تدریجی و مستمر فروش ماهانه شرکت ها و بهبود سودآوری در فصل بهار و تابستان نسبت به مدت مشابه سال گذشته بوده است.

رشد فروش دارویی ها؛ نتیجه افزایش نرخ ها

وی افزود: بازار انتظار داشت روند رشد فروش و سودآوری شرکت های دارویی ادامه دار باشد. بخش قابل توجهی از این رشد ناشی از افزایش نرخ محصولات در ابتدای سال بود؛ به طوری که نرخ های جدید در فروش های بهار و تابستان شرکت ها اثرگذار شد. با این حال، از آن مقطع به بعد افزایش نرخ قابل توجهی در محصولات دارویی اتفاق نیفتاده و عمده مجوزهای افزایش نرخ در ماه دوم سال صادر شده است.

طاهری با بیان اینکه افزایش نرخ های ابتدای سال تا حد زیادی در قیمت سهام منعکس شده است، اظهار کرد: با وجود اینکه شرکت های دارویی در سال جاری افزایش نرخ های قابل توجهی، در حدود 140 تا 150 درصد در برخی محصولات، دریافت کردند، مقدار فروش شرکت ها نسبت به سال گذشته تغییر چشمگیری نداشته است. بنابراین بخش عمده رشد اسمی درآمدها از محل افزایش نرخ بوده و نه رشد مقدار تولید و فروش.

افزایش نرخ جدید؛ شرط تداوم رشد دارویی ها

مدیر صندوق سرمایه گذاری بخشی دارویی کیان ادامه داد: افزایش نرخ های قبلی تا حد زیادی در قیمت سهام لحاظ شده و تداوم رشد صنعت به صدور مجوزهای جدید وابسته است. آنچه در حال حاضر شنیده می شود، افزایش سخت گیری مراجع نظارتی در خصوص افزایش نرخ محصولات دارویی و ورود این نهادها به موضوع است که فعلاً روند صدور مجوزها را با محدودیت مواجه کرده است.

وی تصریح کرد: با توجه به اینکه آخرین افزایش نرخ های عمده صنعت با نرخ دلار حدود 130 تا 140 هزار تومانی اعمال شده و از آن زمان تاکنون نرخ ارز و بهای تمام شده شرکت ها افزایش یافته است، به نظر می رسد در ادامه سال و اوایل سال آینده، اعمال موج دیگری از افزایش نرخ ها اجتناب ناپذیر باشد. طی دو سال اخیر نیز سیاست گذار با رویکرد حمایتی تلاش کرده است افزایش بهای تمام شده و هزینه های شرکت های دارویی را از طریق اصلاح نرخ فروش جبران کند.

شیب رشد دارویی ها در ادامه سال ملایم تر می شود

طاهری در پاسخ به پرسشی درباره چشم انداز سهام دارویی در بازار سرمایه گفت: به نظر می رسد شیب رشد این صنعت در ادامه سال نسبت به ماه های ابتدایی سال ملایم تر باشد. البته این به معنای پایان روند صعودی سهام دارویی نیست، اما احتمالاً این گروه در مقایسه با کلیت بازار بازدهی کمتری خواهد داشت. با این حال، در صورت اعمال افزایش نرخ های جدید، امکان جبران بخشی از عقب ماندگی و حتی کسب بازدهی متناسب با شاخص بازار وجود دارد.

سود سهام دریافتنی؛ چالش پنهان صندوق های دارویی

مدیر صندوق سرمایه گذاری بخشی دارویی کیان در ادامه به یکی از چالش های فعالیت صندوق های سرمایه گذاری در صنعت دارو اشاره کرد و گفت: علاوه بر هزینه های متعارف صندوق ها، از جمله کارمزد مدیریت و سایر هزینه های عملیاتی، مسئله عدم انتفاع به موقع از سود سهام دریافتنی، یکی از مهم ترین چالش های صندوق های متمرکز بر صنعت دارو است.

وی افزود: در ابتدای سال حدود 7 درصد از منابع صندوق به سود سهام دریافتنی از محل تقسیم سود شرکت های دارویی در مجامع اختصاص داشت. از آنجا که جریان نقدینگی در صنعت دارو با محدودیت مواجه است و دوره وصول مطالبات شرکت ها طولانی است، پرداخت سود سهام نیز با تأخیر انجام می شود و این موضوع به سهامداران شرکت ها، از جمله صندوق های سرمایه گذاری، منتقل می شود.

طاهری ادامه داد: در شرایطی که شاخص صنعت می تواند بازدهی 200 تا 250 درصدی را تجربه کند، بلوکه ماندن حدود 7 درصد از منابع صندوق در قالب سود سهام دریافتنی که زمان وصول آن مشخص نیست، می تواند به تنهایی موجب عقب ماندگی قابل توجه صندوق از شاخص شود.

وی خاطرنشان کرد: با وجود تمام این هزینه ها و محدودیت ها، صندوق سرمایه گذاری بخشی دارویی کیان نه تنها موفق شده بازدهی معادل شاخص صنعت دارو کسب کند، بلکه حدود 15 درصد نیز عملکرد بهتری نسبت به شاخص داشته است. همچنین عملکرد این صندوق در مقایسه با سایر صندوق های فعال در بخش دارویی نیز مطلوب بوده است.

شرکت های دارویی دارای طرح توسعه در اولویت سرمایه گذاری

محمد طاهری در بخش دیگری از صحبت های خود با اشاره به اهمیت انتخاب سهام در صنعت دارو گفت: توصیه ما به سرمایه گذاران این است که از این پس در انتخاب سهام دارویی صرفاً به افزایش نرخ محصولات توجه نکنند و شرکت هایی را در اولویت قرار دهند که از ظرفیت رشد مقداری تولید و فروش برخوردارند.

وی افزود: شرکت هایی که طرح های توسعه دارند، در حال افزایش ظرفیت تولید هستند یا محصولات جدیدی به سبد فروش خود اضافه می کنند، از پتانسیل بیشتری برای رشد واقعی درآمد و سودآوری برخوردارند.

طاهری در همین رابطه به شرکت هایی مانند دلقما، دالبر و کیمازی اشاره کرد و گفت: این شرکت ها از جمله مجموعه هایی هستند که به واسطه طرح های توسعه خود می توانند در آینده رشد مقداری تولید و فروش را تجربه کنند. از این منظر، شرکت های دارای طرح توسعه و ظرفیت افزایش تولید، در مقایسه با شرکت هایی که رشد درآمد آنها صرفاً به افزایش نرخ وابسته است، از جذابیت بیشتری برخوردارند.