تحلیل فرآیند ارزش گذاری گروه مالی کیان

بورس24 - با وجود پیچیدگی ‎های ارزشگذاری نهادهای مالی، تامین سرمایه تمدن با سه مدل گوناگون، مسیر جدیدی در عرضه اولیه گروه مالی کیان گشود.

رحمت اله عباسپور مدیر توسعه خدمات مالی این شرکت با اشاره به عرضه اولیه گروه مالی کیان در تاریخ 20 اسفند 1403 اظهار داشت: این عرضه اولیه که به روش افزایش سرمایه با سلب حق تقدم در نماد کیاناح انجام شد، سومین تجربه موفق بازار سرمایه در استفاده از این شیوه بود. استقبال 425 هزار سرمایه گذار از این رویداد، نه تنها نشان دهنده اعتماد به نخستین عرضه نهاد مالی بخش خصوصی است، بلکه رکوردی تاریخی در تعداد مشارکت کنندگان برای روش سلب حق تقدم ثبت کرد.

عباسپور در تشریح فرآیند ارزشگذاری توضیح داد: به عنوان رکن متعهد پذیره نویس و ارزشگذار، شرکت تامین سرمایه تمدن پیش بینی دقیقی از صورت های مالی 5 سال آتی گروه مالی کیان، هم به صورت جداگانه و هم تلفیقی، انجام داد. این پیش بینی ها توسط حسابرس مستقل بررسی و تایید شد. در بودجه 5 سال آتی رشد درآمد و سودآوری مبتنی بر افزایش دارایی های تحت مدیریت، راه اندازی اپلیکیشن کیان دیجیتال و بازدهی سرمایه گذاری های این مجموعه در نظر گرفته شد و برای تعیین ارزش فعلی، این جریان ها با نرخ تنزیل 48 درصد محاسبه گردید.

وی با تأکید بر ترکیب سه روش FCFE، NAV، PE در ارزشگذاری سهام گروه مالی کیان به تشریح هریک از این روش ها به ترتیب ذیل پرداخت:

1- روش NAV (ارزش خالص دارایی) با وزن 40%:

در این روش دو رویکرد متفاوت استفاده شد. رویکرد اول مبتنی بر ارزیابی کارشناسان رسمی دادگستری از ارزش روز دارایی های مجموعه کیان بود. رویکرد دوم، ارزش سرمایه گذاری در شرکت های فرعی را بر اساس پیش بینی های 5 ساله محاسبه و سپس ارزش روز سایر دارایی ها را به آن افزود. اختلاف ناچیز بین نتایج دو رویکرد، ما را به اختصاص وزن 20% به هرکدام و در نهایت وزن کل 40% به روش NAV سوق داد.

2-  روش FCFE (جریان نقدی آزاد سهامداران) با وزن 40%:

با توجه به اینکه داشتن کفایت سرمایه از ضروریات جذب منابع به ویژه در حوزه صندوق­های درآمد ثابت است در پیش­بینی اطلاعات مالی 5 سال آتی برای شرکت مشاور سرمایه­گذاری پرتو آفتاب کیان انجام افزایش سرمایه از محل سود انباشته در نظر گرفته شده است. نظر به با اهمیت بودن عملکرد و سودآوری و میزان تقسیم سود شرکت مشاور سرمایه گذاری بر عملکرد شرکت اصلی استفاده از صورت های مالی تلفیقی مبنای منصفانه­تری را برای برآورد ارزش سهام شرکت در نظر می­گیرد همچنین استفاده از روش­های مبتنی بر جریانات نقدی مبنای مناسبتری برای برآورد ارزش سهام نهادهای مالی محسوب می­گردند در نتیجه برای برآورد ارزش سهام گروه مالی کیان   از روش FCFE مبتنی بر صورت­های مالی تلفیقی استفاده شده است. و به آن وزن 40 درصدی تخصیص داده شده است.

3- روش PE آینده نگر با وزن 20%:

با وجود همبستگی بالای عملکرد گروه مالی کیان و شرکت های فرعی آن با نوسانات بازار سرمایه، استفاده از سود یک سال خاص را غیرمنطقی دانستیم. بنابراین، ارزش فعلی سودهای خالص تلفیقی 5 سال آتی را محاسبه و با اعمال ضریب PE آینده نگر (حدود 3 مرتبه) ارزش نسبی سهام گروه مالی کیان را ارزیابی کردیم. وزن کمتر این روش (20%) به دلیل غیرمتعارف بودن استفاده از PE آینده نگر در عرضه های اولیه بود.

عباسپور در پایان اشاره کرد: گزارش کامل این ارزشگذاری با جزئیات تمام محاسبات ضمن ارائه برای حضار جلسه معارفه، در تارنمای رسمی عرضه اولیه بورس تهران (https://ipo.tse.ir) و سامانه کدال (نماد کیانا) نیز منتشر شد. در جلسه معارفه نیز تمامی ابهامات با پاسخگویی شفاف رفع گردید. علاقه مندان می توانند با مراجعه به این منابع، از داده های دقیق مالی تا منطق محاسباتی هر روش مطلع شوند.